- 09 novembre 2026
A debt management agency to mobilise national wealthAt the launch of the euro, Germany established a public debt management agency, the Finanzagentur. This was no historical footnote, but a deliberate choice. As a new monetary architecture emerged, without a federal treasury or common debt, Berlin recognised that debt management could no longer be a
Un’Agenzia del debito per mobilitare la ricchezza nazionaleAll’avvio dell’euro la Germania si dota di un’Agenzia del debito pubblico, la Finanzagentur; non è un dettaglio storico, ma una scelta consapevole. Nel momento in cui nasce una nuova architettura valutaria, priva di un Tesoro federale e di un debito comune, Berlino comprende che la gestione del
- 29 ottobre 2026 Public debt is not the problem
Over thirty years, the nominal value of Italian public debt has almost tripled while interest expenditure has fallen; wealth has become more concentrated even as the share of public debt held directly by households has collapsed. These dynamics shift the analysis towards ultimate beneficiaries,
Il debito pubblico non è il problemaIn trent’anni lo stock di debito pubblico italiano è quasi triplicato in valore nominale e la spesa per interessi è diminuita; la ricchezza si è concentrata mentre la quota di debito pubblico detenuta direttamente dalle famiglie è crollata. Queste dinamiche spostano l’analisi sui beneficiari
- 24 ottobre 2026 Warsh spegne i semafori per dirigere il traffico
Ridare smalto alle decisioni della Federal Reserve sembra l’obiettivo principale del neo-presidente Kevin Warsh che, per riuscirci, vuole neutralizzare l’attuale politica di comunicazione sulla forward guidance (i segnali con cui la banca centrale anticipa al mercato il percorso futuro dei tassi),
- 19 ottobre 2026
La carica delle “aziende zombie” cinesi
Dietro il boom delle esportazioni a prezzi iper competitivi si cela un mondo di società indebitate in perdita tenute in vita dal Capitalismo dirigista di Pechino.
- 16 ottobre 2026 Il surplus cinese finisce in cassaforte
Tra il 2021 e il 2025 l’offerta aurea della Cina cresce del 55%, mentre la domanda corrente diminuisce. La quota assorbita da lingotti, investimenti, acquisti ufficiali e scorte sale dal 14% a quasi il 66%. Nei primi otto mesi del 2026 le importazioni d’oro superano già l’intero 2025.
China’s Surplus Ends Up in the VaultBetween 2021 and 2025, China’s gold supply grows by 55% while current demand declines. The share absorbed by bars, investment, official purchases and inventories rises from 14% to almost 66%. In the first eight months of 2026, gold imports already exceed the whole of 2025.
- 12 ottobre 2026 Il dragone, lo zombie e Bruxelles
Nelle ultime due domeniche ho descritto la zombificazione dell’economia cinese e il suo caso più istruttivo, l’auto: metà della capacità produttiva ferma, 27 costruttori su 30 in perdita tenuti in vita da banche, governi locali e fornitori, un export di sette milioni di veicoli in otto mesi che
The dragon, the zombie and BrusselsOver the past two Sundays, I described the zombification of China’s economy and its most instructive case, the car industry: half of production capacity idle, 27 out of 30 manufacturers making losses and kept alive by banks, local governments and suppliers, and exports of seven million vehicles in
- 30 settembre 2026 The dragon, the zombie and the car
Last Sunday I described how more than 15% of China’s non-financial companies fail to generate sufficient earnings to pay the interest on their debt, yet keep producing because their banks roll over their loans and local governments protect jobs and tax revenues. I also explained how this excess
Il dragone, lo zombie e l’autoDomenica scorsa ho descritto come oltre il 15% delle imprese non finanziarie cinesi non generi margini sufficienti a pagare gli interessi sul proprio debito e continui a produrre perché la banca rinnova i finanziamenti e il governo locale tutela occupazione e gettito, e come questa capacità in
- 27 settembre 2026 Il dragone e lo zombie
Oltre il 15% delle imprese non finanziarie cinesi è costituito da imprese zombie, cioè da società che non generano margini operativi sufficienti a pagare gli interessi sul proprio debito.
- 25 settembre 2026 The dragon and the zombie
More than 15% of China’s non-financial companies are zombie firms: businesses whose operating earnings are insufficient to cover the interest on their debt.
- 17 settembre 2026 Europe’s lost hour
Over the past fifty years, the United States and Europe have created wealth and turned it into well-being at different rates. Gross domestic product alone cannot measure this transformation: we need to look at the goods, services, healthcare, education and care consumed by each individual for every
L’ora perduta dell’EuropaNegli ultimi cinquant’anni Stati Uniti ed Europa hanno prodotto ricchezza e l’hanno trasformata in benessere a ritmi diversi. Per misurare questa trasformazione il prodotto interno lordo non basta: occorre osservare quanti beni, servizi, sanità, istruzione e assistenza sono stati consumati da ogni
- 09 settembre 2026 From GDP to the Shopping Cart: China’s Unfinished Convergence
A country can amass wealth without that wealth ever reaching its citizens. This is China’s paradox: a manufacturing powerhouse, a leader in green technology, competitive in the most advanced sectors and able to export to every continent.
Dal Pil al carrello: la convergenza incompiuta della CinaUn Paese può accumulare ricchezza senza che questa raggiunga i suoi cittadini. È il paradosso della Cina: una potenza manifatturiera, protagonista nelle tecnologie verdi, competitiva nei settori più avanzati e capace di esportare in ogni continente.
- 07 settembre 2026 Il terrore finanziario bilanciato
Washington assorbe l’export cinese e Pechino accumula titoli di Stato americani. Una co-dipendenza che nel 2004 Larry Summers definì l’«equilibrio del terrore finanziario». Vent’anni dopo il terrore è ancora lì, ma le armi sono cambiate. Non è più la minaccia cinese di vendere i titoli americani a